事項：

　　公司發布公告：2012年6月銷售各型客車4,120輛，同比增長3.7%;2012 年上半年累計銷售各型客車21,718輛，累計同比增長18.2%。

　　平安觀點：

　　6 月銷量增幅小或因部分出口客車收入未能確認所致。6月公司中、輕型客車銷量分別同比下滑7.4%和22.9%，但大型客車表現較好，銷量同比增長22.6%。2012年公司出口情況較好，委內瑞拉訂單仍在執行期，預計 6 月有部分出口訂單未能及時確認收入，拖累了月度銷量增速。預計到8-9月進入新的開學季，公司校車銷量有望重回高水平，加之出口訂單的履行，6月銷量同比增速減緩只是暫時的，隨后銷量有望重回高增長。

　　預計 6 月收入同比增速高于銷量同比增速。根據中客網統計 5 月宇通銷售收入同比增長107.3%，遠超30.9%的同期銷量同比增速，主要得益于執行單價較高的出口訂單所致。雖然6月公司銷量同比僅增長3.7%， 但大型客車銷量同比增長22.6%，其中應有部分客車為出口訂單，預計 6月單車銷售均價大幅提升，6月收入增速應遠超銷量增速。

　　股權激勵塵埃落定，保增長成公司首要目標。公司股權激勵方案已實施，修改后的方案調整了費用攤銷年限和比例、公允價值計量，將股權激勵對業績影響降至較低水平。本次股權激勵授予對象包括 7 名董事及高管，253 名重要管理人員，605名技術和業務骨干， 激勵面廣， 利于促進管理層和骨干人員延續業績增長趨勢，保持競爭力。在 2012-2014 年折舊較大的壓力下，修改后的股權激勵方案設定的目標并不低，預計公司有望實現未來三年既定目標。

　　盈利預測及投資評級

　　考慮到股權激勵的，我們略微下調了公司的盈利預測，預計2012-2014年EPS 分別為2.01 元、2.17 元和2.50 元。考慮到客車市場平穩發展，特別是公司超強的經營管理能力，維持“推薦”投資評級。

　　風險提示

　　1)原材料成本、人工成本上升影響公司毛利率水平;2)國家行業政策和法規、財政政策的調整;3)新產能達產時間晚于預期，影響公司旺季銷量。