公交客車成就12月增長,座位客車銷量同比尚未轉正。12月全行業銷售各類客車3.3萬輛,同比增長6.4%。12月客車行業銷量增長主要來自公交客車的貢獻,其次是校車,座位客車銷量同比尚未轉正。12月座位客車和公交客車銷量同比分別為-11.7%和24.4%,受政策和宏觀經濟情況影響,座位客車連續4個月同比下滑,12月公交客車銷量增幅全年最高(扣除2月因季節性影響外)。2012年客車行業累計銷售客車25.5萬輛,同比增長5.4%。從全年來看,大型客車增長主要來自公交客車,座位客車銷量略有下滑,中、輕型客車增長均是來自校車。

　　校車和出口完美收官。12月銷售校車2918輛,年內月度銷量第二,2012年全年累計銷售校車2.7萬輛,占客車總銷量的10.6%,校車已成長為客車行業極具潛力的重要細分市場。宇通扭轉10-11月校車市占率下滑局面,12月校車市占率重回31.2%,為公司12月銷量實現正增長做出了重要貢獻。12月行業共出口客車3885輛,同比增長65.7%。2012年全年出口客車3.3萬輛,同比增長25.0%,出口量創歷史新高,一通三龍是出口的主力,合計占比74.5%。

　　2012年宇通增長的質量優于三龍。2012年宇通和三龍銷量分別同比增長10.7%和9.3%,相差不大,但兩者的增量來自不同車型。2012年宇通大中型客車銷量增加3825輛,輕型客車銷量增加1175輛,而三龍大中型客車銷量減少416輛,輕型客車銷量增加7060輛。正是由于兩者增長動力來自不同的產品,估計2012年兩者業績也就會有天壤之別。

　　多政策促2013年客車行業健康發展。2012年12月29日國務院發布了《關于城市優先發展公共交通的指導意見》(以下簡稱《意見》),重申加大公共交通的建設力度,優先發展公共交通。政府大力推廣公共交通建設有助于公交客車細分市場的快速發展,我們預計2013年公交客車銷量有望增長15%以上。交通部已允許長途客運車輛采取接駁的形式運營,將逐漸消除前期公路客運整治對公路客運車輛需求的影響,前期部分政策抑制的需求將會釋放。

　　2012年宇通客車銷量增長10.7%,預計業績增長20%左右。我們維持宇通客車盈利預測,預計2012-2014年EPS分別為2.01元、2.17元和2.50元。考慮到客車市場平穩發展,宇通強大的經營管理能力,我們認為公司應享估值溢價,其合理估值水平應在12-15倍動態PE,合理股價26.1-32.6元,維持"推薦"投資評級。