3月校車銷售情況已大幅好轉,但座位客車尚未改善。3月客車行業銷量同比下降9.7%,其中座位客車、校車和公交客車銷量同比增長依次為-30.4%、68.3%、9.9%。3月座位客車銷量同比降幅較2月略有擴大,我們認為需求不足、公路客運整治影響尚未消除和春節假期致企業需交付訂單量下降是本月銷量大幅下滑的主因,預計4月座位客車銷量同比降幅將收窄,月銷量有望重回1萬輛水平。3月校車銷量已明顯好轉,扭轉前兩個月大幅下滑的不利局面,同比大幅增長68.3%,其中桂林客車首次奪得校車月度銷量第一。我們預計校車仍然是2013年客車行業的重要增長點之一。

　　1Q13大型客車銷量增長來自公交客車,將助龍頭企業收入增長。1Q13大型客車銷量同比增長3.7%,明顯好于中、輕型客車的銷售情況,大型客車銷量增長來自公交客車。1Q13大型座位客車和公交客車銷量分別同比-18.4%和36.1%,大型公交客車銷量有1.0萬輛,占大型客車銷量的57.9%,而1Q12大型公交客車銷量僅占大型客車銷量的44.1%。公交客車已是1Q13客車行業銷量增幅最大的細分板塊,預計也將是2013年客車行業的另外一個重要增長點,尤其是混合動力公交客車的銷量上升,有助于客車企業提升技術含量和盈利水平。

　　3月一通三龍銷量同比均有一定程度下滑,宇通略好于行業平均水平。3月宇通和金龍系銷量分別同比下滑6.4%和12.8%,金龍系中廈門金旅和蘇州金龍銷量同比降幅與行業平均水平基本相當,金龍聯合降幅略大,達17.3%。一通三龍銷量同比降幅最大的車型均是座位客車;宇通校車表現較好,同比增長49.1%;三龍公交客車銷量延續前兩個月的趨勢,同比大幅增長66.1%。

　　1Q13一通三龍銷售收入均有望同比實現正增長。1Q13宇通和金龍系銷量分別同比增長1.5%和7.1%,均好于同期行業平均水平(-3.3%),其中大型客車銷量分別同比增長15.0%和7.4%。四部委混合動力客車推廣,助1Q13混合動力公交客車銷量大幅增長,宇通和金龍均有多款車型進入推廣目錄,有助于兩家企業提升客車銷售均價。我們預計1Q13宇通客車和金龍汽車銷售收入分別同比增長15%和10%左右,其中宇通客車凈利潤同比增長8%左右。我們維持宇通客車盈利預測,預計2013-2015年EPS分別為2.28元、2.50元和2.74元,維持“推薦”投資評級。