公司看點(diǎn):①校車政策持續(xù)推進(jìn),公司的校車技術(shù)水平高并享有較高的市場(chǎng)份額。②與排放相關(guān)的NG類客車需求穩(wěn)定增長(zhǎng),2011年公司NG車銷量約4000輛。③公司在客車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng),11年市場(chǎng)份額大客28.8%,中客25%。④客車需求穩(wěn)定:城鎮(zhèn)化持續(xù)推進(jìn)帶來的公交與城際需求,工廠外遷帶來的團(tuán)體需求,高鐵與軌道交通帶來的短途需求。加上穩(wěn)定的更新需求,客車顯示其弱周期性,銷量穩(wěn)健。

　　校車:3月28日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過了《校車安全管理?xiàng)l例(草案)》,《草案》對(duì)校車運(yùn)營(yíng)的主要影響:①規(guī)定了校車使用許可制度,必須符合前期出臺(tái)的專用校車國(guó)家標(biāo)準(zhǔn);②資金規(guī)定由地方和中央財(cái)政分擔(dān),校車服務(wù)有稅收優(yōu)惠;③對(duì)校車質(zhì)量不符合要求的廠商給予較高力度的處罰。宇通客車每月校車訂單500-600輛。

　　產(chǎn)能:公司電泳線目前最高日產(chǎn)210臺(tái)車,假設(shè)26個(gè)工作日,最高產(chǎn)能6.5萬輛,公司2011年底投產(chǎn)5000臺(tái)專用車,12年10月投產(chǎn)1萬臺(tái)節(jié)能與新能源車產(chǎn)能(預(yù)計(jì)新增年折舊5.3億元),總標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)能達(dá)到4.5萬臺(tái),預(yù)計(jì)公司12年產(chǎn)量可能5.5萬臺(tái)。

　　配合新產(chǎn)能,人員已做配備:公司年報(bào)披露公司增加員工27%至7116人,其中銷售人員增81%,技術(shù)人員增55%,我們認(rèn)為公司為新產(chǎn)能投放配臵大量銷售來突破市場(chǎng)。去年人均工資有所下降,推測(cè)新員工大多是在下半年增加造成的,預(yù)計(jì)2012年工資支出將大幅增長(zhǎng)。

　　盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)12、13年公司EPS分別為2.1、2.46元,同增20%、17%,維持增持評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)29.4元,PE14x。